猫屎咖啡控股估值困局：财务恶化与转型阵痛下的估值重构之路

一、基本面恶化拖累估值根基

猫屎咖啡控股（01869.HK）2024年中期财报显示，营业总收入同比下滑20.27%至6800.74万元，归母净利润亏损1268.35万元，资产负债率飙升至139.24%。更严峻的是，公司2024全年预亏超4000万港元，较2023年800万港元盈利由盈转亏，主要受中国经济疲软导致收益锐减3890万港元、一次性收益消失及1500万港元股份薪酬开支影响。证券之星行业相对估值模型显示，其护城河、盈利能力、未来成长性均被评级为“较差”，仅综合基本面维度认为股价合理。

二、行业估值体系中的极端位置

在旅游及消闲设施行业中，猫屎咖啡控股的市盈率（TTM）长期处于-100倍区间，显著低于行业平均值（-1.5至-1.81倍）和行业中值（-0.75至-0.86倍）。横向对比同行，易站绿色科技（08475.HK）、嘀嗒出行（02559.HK）等企业市盈率普遍在0.46-1.5倍之间，猫屎咖啡控股的估值倒挂现象凸显市场对其商业模式存疑。机构评级方面，目前无主流投行给出投资建议，反映专业投资者的观望态度。

三、转型战略与估值重构挑战

公司自2024年更名后加速布局咖啡产业链，包括开设实体门店、拓展咖啡贸易及建设江苏东台市生产基地（规划投资1.2亿元）。这一转型试图通过控制供应链（如麝香猫咖啡豆生产）和塑造奢侈品定位（全球年产量不足500公斤）提升估值，但面临三大障碍：

运营能力迁移风险：传统粤菜酒楼管理经验与咖啡产业运营存在显著差异，信披违规事件暴露内控漏洞；

ESG争议：麝香猫养殖的动物福利问题引发舆论质疑，可能影响品牌溢价；

市场竞争加剧：星巴克、瑞幸等巨头加速高端化布局，新茶饮赛道IPO遇冷（如奈雪市值缩水30%）警示资本故事的可持续性。

四、估值修复关键路径

财务指标改善：需通过供应链整合降低代工依赖，开发咖啡衍生品（如冻干粉、即饮产品）扩大消费场景，缓解现金流压力；

合规治理强化：完善信息披露机制，解决139.24%的超高资产负债率；

品牌叙事重塑：将麝香猫养殖标准透明化，结合原产地文化打造差异化IP，转化伦理争议为品牌资产。

五、未来展望

当前股价长期在0.13港元区间低位震荡，日均成交额不足10万港元，流动性匮乏加剧估值扭曲。若公司能在2025年实现供应链深度整合、ESG风险管控及品牌溢价突破，或迎来估值重构契机；反之，持续亏损与合规风险可能使其陷入“估值陷阱”。投资者需密切关注其现金流改善进展及转型成效，审慎评估小众消费赛道的长期价值逻辑。